辉芒微科创板IPO:利润波动 主营产品毛利率研发费用率低于同行

报告期内,辉芒微整体营收保持平稳增长,但净利润大幅波动。同时,该公司还存在供货商较为集中、研发费用率下滑等情况

在全球新冠肺炎疫情蔓延、产业链供需失衡等多重因素影响下,IC设计企业迎来缺货涨价潮。其中MCU(微控制器)产品受此影响尤为严重,国内外MCU产品渠道市场价格飞涨,厂家相继调涨,部分热门产品暴涨十余倍。

由于市场需求增加,国产微控制芯片厂商迎来快速发展机遇。日前,一家定位于“MCU+”的平台型芯片设计企业——辉芒微电子(深圳)股份有限公司(下称辉芒微)科创板IPO获上交所受理,保荐机构为中信证券。

招股书显示,为实现产品的迭代研发升级及产业化,辉芒微将本次计划募集的5.86亿元资金用于MCU芯片升级及产业化项目、电源管理芯片升级及产业化项目、电可擦除可编程只读存储芯片升级及产业化项目和研发中心建设项目中。

《投资时报》研究员查阅招该公司招股书注意到,2018年至2020年及2021年上半年(下称报告期),辉芒微整体营收虽保持平稳增长,但净利润大幅波动,各类型产品毛利率不及同业可比公司平均水平。同时,该公司还存在供货商较为集中、研发费用率下滑等问题。

针对上述情况,《投资时报》研究员电邮沟通提纲询问辉芒微相关部门,截至发稿尚未收到该公司回复。

净利润上下波动

辉芒微成立于2005年,主营业务收入主要来自于微控制器芯片(MCU)、电源管理芯片(PMIC)和电可擦除可编程只读存储芯片(EEPROM)的销售。

据招股书数据显示,报告期内,该公司分别实现营业收入1.22亿元、1.84亿元、3.08亿元和2.28亿元,2019年、2020年营收增幅分别为50%、67.89%。

其中,辉芒微MCU产品分别实现营业收入3909.58万元、8748.44万元、18795.67万元和15107.11万元,2019年和2020年同比增长率分别为123.77%和114.85%;PMIC产品实现营业收入3085.60万元、3941.00万元、5243.56万元和3422.16万元,2019年、2020年同比增长率分别为27.72%和33.05%;EEPROM产品实现收入4525.00万元、4767.78万元、6440.22万元和4093.06万元,2019年和2020年同比增长率分别为5.37%和35.08%。可以看到,该公司各条线产品销售金额及增幅均呈现快速上升态势。

与营收增长趋势不同,辉芒微的净利润却呈现大幅波动变化。报告期内,该公司净利润分别为6932.44万元、-1096.8万元、5173.89万元和6687.6万元。

对此,辉芒微在招股书中解释称,公司净利润波动较大主要系2019年和2018年受到股份支付、投资收益及营业外收入等影响。报告期内,其股份支付费用分别为0、3516.07万元、1301.33万元及810.52万元,同时,2018年该公司因处置NORFlash业务产生营业外收入约为3740.49万元。

《投资时报》研究员注意到,在MCU缺货潮的推动下,该公司MCU产品收入贡献比重逐年升高。截至2021年上半年末,辉芒微MCU产品收入占比已达66.27%,为该公司当前营收最重要的收入来源。

此外,由于2021年上半年MCU产品价格显著上涨,该公司MCU产品毛利率随之大幅提升,毛利率达到52.44%,较上年同期增加13.31个百分点。这也进一步推动该公司主营业务毛利率的大幅增加,报告期内,辉芒微主营业务毛利率分别为35.25%、36.59%、35.65%和48.09%。

但该公司各类型产品毛利率与同业可比公司相比仍有一定差距。2018年至2020年,其MCU芯片、PMIC芯片、EEPROM芯片产品毛利率均低于行业平均水平,盈利能力有待提高。

辉芒微与可比公司按照相似产品类型进行毛利率比较情况(%)

供应商较为集中

目前,辉芒微主要采用Fabless经营模式,将晶圆制造及封装测试等生产环节通过委外方式进行,对外采购的主要原材料为晶圆。

相应的,该公司主营业务成本由晶圆、封测成本、运输报关费及其他构成。辉芒微在报告期内的晶圆成本分别为4783.94万元、7097.36万元、11732.01万元和6316.05万元,占营业成本比分别为61.33%、62.59%、59.12%和53.37%;封测成本分别为2990.97万元、4209.57万元、7926.28万元和5424.73万元,占营业成本比分别为38.34%、37.12%、39.94%和45.84%。

2019年,该公司晶圆成本同比增长48.36%;2020年晶圆成本同比增长65.3%;封装测试费也逐年增加,2019年,公司封装测试费同比增长40.74%,2020年同比增长88.29%。

而基于行业特点,全球范围内符合辉芒微技术及生产要求的晶圆制造供应商数量较少,导致该公司的供应商较为集中。报告期内,该公司对主要供应商的采购比例较高,前五大供应商采购占比分别为78.30%、81.49%、83.80%和82.66%。

2021年以来,微控制芯片订单量一直火爆,但是受到晶圆以及封装资源紧缺且费用大幅上涨的影响,很多公司的产能也一时不能跟上,因此不得不放弃一些订单,目前,整个市场处于供不应求的状态。

若未来晶圆、封装测试等上游厂商产能紧张的情况持续加剧,可能导致该公司存在产能受限的风险。并且,晶圆采购和封测成本是辉芒微营业成本的主要构成部分,如果上述主要供应商自身业务经营发生不利变化、无法及时调整产能满足该公司的采购需求、或由于其他不可抗力因素停止向其供货,可能会对该公司的经营业绩产生不利影响。

值得关注的是,辉芒微与部分晶圆供应商签订了产能绑定协议,该公司承诺,在三年内依照协议确定的单价采购不低于约定金额的晶圆,并预付了6000万元款项。如果因市场波动导致市场上同类型晶圆采购单价大幅下降,可能将导致该公司选择减少采购金额并向其赔付违约金,或依照高于市场价的单价继续采购晶圆,上述两种选择均会使辉芒微承担一定的损失。

研发费用率低于行业均值

当前MCU市场对微控制器需求的主要增长点为物联网、汽车电子领域。据民生证券表示,受疫情影响,全球MCU市场规模于2020年同比下滑到175亿美元,预计到2025年全球市场规模有望增至229亿,2020至2025年CAGR为8%。其中,汽车与IoT领域或带来主要边际变量。

而目前,辉芒微MCU芯片产品主要应用于生活电器、个人护理产品、扫地机器人等新经济领域电子产品,被小米、LG、苏泊尔、小熊等品牌客户采用。但该公司在IoT、汽车电子等领域涉猎却不多。

另外,辉芒微在招股书中表示,公司始终以技术创新为核心、自主研发为先导,作为高新技术企业,公司拥有良好的科技创新氛围,积累了殷实的技术研发资源,并形成一系列技术研发成果。

《投资时报》研究员注意到,该公司研发费用率并不突出。报告期内,辉芒微的研发费用分别为1892.96万元、2766.16万元、3538.06万元和2314.18万元,分别占当期营业收入比例为15.46%、15.06%、11.47%和10.15%,呈逐年下降趋势。

并且,该公司研发费用率在同行业可比公司中也处于中下游水平。报告期内,同行业公司研发费用率的平均值依次为15.22%、16.64%、14.62%以及15.12%,除2018年之外,均高于同期该公司的研发费用率。

辉芒微在招股书中解释称,研发费用率低于部分可比公司,主要系该公司在过去对新品研发的投入在该阶段释放产能及销量,从而推动了报告期后期的销售收入提升,使得研发费用的占比有所下降。

辉芒微与同行业可比公司研发费用率比较情况(%)


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