科创板数控刀具双子星逆市狂奔 行业十年拐点已至 机构高唱至50倍估值

牛年至今,A股持续震荡调整,大白马抱团瓦解之下,不少机构开始转战中小盘,高唱顺周期下基本面良好的低估值细分赛道优质公司。在这其中,科创板两只上市不久的小票,已开启逆市狂奔。

数据显示,截至3月3日收盘,有“硬质合金数控刀具双子星”之称的科亿欧、华锐精密,节后涨幅已分别达68.94%、74.32%,两者分别于去年12月10日、今年2月8日登陆科创板,且一度高开低走,下探至底部后强势反弹。

制造业复苏带动刀具走俏 国产替代仍有空间

据了解,刀具指机械制造中用于切削加工的工具,又称切削工具,是制造业重要耗材之一,其市场规模和消费量与制造业息息相关。在制造业复苏的背景下,行业自2020年以来呈现顺周期增长趋势,需求将持续增加,行业进入快速发展扩张阶段,走上快速增长赛道。

刀具一个重要分类为数控刀具和传统焊接刀具,其中数控刀片即数控机床用可转位刀片,主要由硬质合金制造,可应用在金属的车削、铣削、孔加工、切断切槽、螺纹车削等领域,是现代金属切削应用领域的主流产品。

根据华创证券鲁佩团队2月28日报告整理,当前全球数控刀具竞争格局分为三大阵营:

第一类是以山特维克集团、肯纳金属集团、伊斯卡集团等为代表的具有全球领导地位的欧美刀具制造商,其在技术上处于持续领先的水平,在高端定制化刀具领域始终占据着主导地位;

第二类是以日本三菱、日本泰珂洛、日本京瓷、韩国特固克等为代表的日韩刀具企业,定位于为客户提供通用性高、稳定性好和极具性价比的产品;

第三类是以株洲钻石为代表的国内刀具企业,数量众多,竞争实力差距较大,大部分以生产传统刀具为主,主要通过差异化的产品策略和价格优势,赢得了较多的中低端市场份额。上文提及的科亿欧、华锐精密均属于该阵营的代表公司。

十年周期拐点已至 机构高唱数控刀具至50倍估值

数据显示,2016-2019年我国进口刀具占总消费的比重从37.17%下降至34.61%,一定程度上说明我国数控刀具的自给能力在逐步增强,进口依赖度在逐年降低,但超过1/3的市场被国外产品占据说明刀具行业仍存在较大的国产化替代空间。

另据东吴证券陈显帆团队2月27日报告判断,过去十年国内机床行业需求从400亿美元下降至220亿美元,按照8-10年更新周期,十年周期拐点已至,预计2021-2025年国产数控金属切削机床市场规模CAGR=23%,年均更新需求达千亿元。

叠加制造业复苏背景,机床刀具行业面临供不应求局面,节后各大品牌纷纷涨价,产业链需求旺盛。机床刀具作为机床核心零部件中的耗材,周期性弱,国内市场空间约400亿。

其中外资垄断中高端领域,国内企业正逐渐向上渗透。华锐精密、欧科亿等优秀国产品牌已在部分领域接近欧美、日韩刀具的性能,IPO融资扩产也将进入扩张周期。

华创证券鲁佩团队同样认为,数控刀具作为耗材,在制造业开工回升的大背景下需求向上,市场供不应求且国产进步,进口替代正在进行,结合行业特点和发展前景,给与硬质合金数控刀具行业“推荐”的投资评级,推荐标的欧科亿、华锐精密。

估值方面,耗材类需求波动性小,估值高于设备类,(1)对标国际巨头山特维克,现在处于业务稳定期,PE(TTM)为 33 倍,(2)对标 A 股其他领域耗材类企业估值,PE(2021E)范围为 30-49倍。结合行业成长前景,认为硬质合金数控刀具行业内领先企业应享受40-50倍估值。

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